dn. 18.04.2019  Czas czytania: 5min

4 podstawowe scenariusze w kwestii BREXITU

Przewidujemy cztery podstawowe możliwe scenariusze w kwestii Brexitu:

1. Osiągnięto porozumienie w sprawie wycofania i przechodzi ono przez Parlament Brytyjski;

2. Mniej prawdopodobne jest drugie referendum, które powoduje powrót do status quo sprzed Brexitu;

3. Osiągnięto porozumienie w sprawie wycofania, ale nie gwarantuje ono zgody Parlamentu ani nie osiągnięto porozumienia w sprawie wycofania z UE, w wyniku czego Zjednoczone Królestwo opuszcza UE bez okresu przejściowego na warunkach handlowych WTO;

4. Wybory powszechne, z możliwością rządów Jeremiego Corbyn.

Jakie zagrożenia tworzy BREXIT dla firm?

Brexit tworzy trzy główne zagrożenia dla firm. Pierwszym z nich jest zakłócenie handlu: przedsiębiorstwa, które muszą przenosić części lub gotowe towary przez granicę Wielkiej Brytanii, mogą być narażone na poważne, choć prawdopodobnie tymczasowe, zakłócenia w sytuacji braku Brexitu.

Ryzyko walutowe jest drugim poważnym problemem. Wiele firm z siedzibą w Wielkiej Brytanii ma zasięg globalny, a relatywnie niewielką ekspozycję biznesową na brytyjską gospodarkę. W rezultacie, ich zyski rosną, gdy funt spada, co uwidoczniło się po referendum w 2016 r. Ceny akcji korzystały z rosnącego niepokoju Brexit. Ale ostatnio ta dynamika się zmniejszyła, z pewnymi niepokojącymi sygnałami. Inwestorzy zmniejszyli zarówno udział w funtach szterlingach, jak i udziałach w dużych brytyjskich firmach, gdy wzrosło ryzyko twardego lub chaotycznego Brexitu.

Trzecie ryzyko to wzrost gospodarczy w Wielkiej Brytanii. W najgorszym przypadku wielu prognostów uważa, że ​​nieuzasadniony Brexit może doprowadzić Wielką Brytanię do recesji. I nawet jeśli ostateczny wynik jest bardziej łagodny, ciągła niepewność może doprowadzić do opóźnienia inwestycji i obniżenia nastrojów konsumentów. Banki i firmy konsumenckie działające głównie w Wielkiej Brytanii są najbardziej narażone na te zagrożenia.

Co się stanie gdy podpisana zostanie korzystna umowa BREXITU lub Wielka Brytania pozostanie w UE?

Inwestorzy muszą zastanowić się, co się stanie, jeśli osiągnięta zostanie korzystna umowa Brexit, lub jeśli to możliwe, co się stanie jeżeli Wielka Brytania pozostanie w UE. Wyniki te prawdopodobnie przyniosłyby korzyści brytyjskim akcjom, zdejmując z nich czynnik niepewności związany z Brexit, a także cyklicznym europejskim przedsiębiorstwom, które poniosły straty w wyniku pojawienia się awersji do ryzyka wśród inwestorów. Inwestorzy czekają na sytuacje w której są pewni co do struktur swoich portfeli, tzn. według ich oceny ryzyko spadków związanych z Brexitem nie jest przeszacowane, natomiast ryzyko potencjalnych wzrostów związanych z jasnym otoczeniem rynkowym nie jest niedoszacowane.

W rzeczywistości uważamy, że wiele przedsiębiorstw, których działalność bezpośrednio koresponduje z Brexitem, oferuje dziś atrakcyjny potencjał zwrotu. Weźmy na przykład Johnson Matthey, który produkuje części do katalizatorów samochodowych, które cieszą się rosnącym popytem w miarę zaostrzania się norm emisji. Marks & Spencer, sprzedawca żywności, odzieży i artykułów gospodarstwa domowego, w którym, według nas, nowe kierownictwo podejmuje środki niezbędne do asymilacji działalności spółki z nowym otoczeniem. Poza Wielką Brytanią, Peugeot nadal redukuje koszty zarówno w swoich dawnych jednostkach, jak i przedsiębiorstwach, które nabył zasadniczo za darmo od General Motors w ubiegłym roku.

Europejskie wyzwania: populizm, protesty i wybory parlamentarne

Oczywiście Brexit jest tylko jednym z wielu ryzyk politycznych, które mają dziś miejsce w EU. Od protestów ulicznych we Francji po rządy na Węgrzech, w Polsce, odrodzenie się populizmu w Europie stanowi wyzwanie dla norm UE. W związku z zbliżającymi się wyborami do Parlamentu Europejskiego w maju inwestorzy mogą obawiać się dalszej eskalacji nastrojów skierowanych przeciw establishmentowi, co może mieć bezpośredni wpływ na stabilność instytucji UE.

Naszym zdaniem obawy te są uzasadnione. Niedawna decyzja rządu włoskiego o przestrzeganiu przepisów fiskalnych strefy euro, po wcześniejszym przykładzie Grecji, sugeruje, że populistyczna retoryka w opozycji ustępuje jednak, póki co, pragmatyzmowi w rządzie: nadrzędny polityczny nakaz pozostania w euro ma silne poparcie społeczne, jak pokazują sondaże.
Mimo to inwestorzy powinni szukać ukrytych ryzyk politycznych, które mogą mieć realny wpływ na zyski firm. Na przykład w Hiszpanii ostatnie zmiany podatkowe wprowadzone przez rząd centralnej koalicji wpłynęły na niektóre banki, a dążenia do uchwalenia budżetu w tym roku będą komplikowane przez politykę katalońskiego separatyzmu.

Ryzyko polityczne nie jest powodem do unikania europejskich akcji. Europa oferuje dziś wiele możliwości oddolnego gromadzenia zapasów w oparciu o analizę fundamentalną, klucz do sukcesu inwestycyjnego. Ale przemyślane nałożenie analizy ryzyka politycznego jest niezbędne do uzupełnienia obrazu i wzmocnienia przekonania o inwestowaniu w tych napiętych czasach.

Poglądy wyrażone w niniejszym dokumencie nie stanowią badań, nie są poradą inwestycyjną lub
handlową i nie muszą odzwierciedlać opinii wszystkich zespołów zarządzających. Są zmienne w czasie.