Chiny – o bieżącym wpływie Covid-19 na funkcjonowanie gospodarki

dn. 19.02.2020 * Czas czytania: 10min.

 
Print Friendly, PDF & Email
 

Chiny – o bieżącym wpływie Covid-19 na funkcjonowanie gospodarki

 

  • Wskaźnik PMI dla przemysłu spadł w lutym do 35,7, znacznie poniżej konsensusu (45,0) i znacznie poniżej odczytu ze stycznia br. 50,0.
  • Nieprodukcyjne PMI spadek do 28,9, również znacznie poniżej konsensusu (50,5), tj. spadek o prawie 50% w porównaniu z 54,1 w styczniu.

Obserwując „alternatywne” wskaźniki ekonomiczne, takie jak pomiary w czasie rzeczywistym zanieczyszczenia powietrza (wskaźnik zastępczy dla produkcji przemysłowej), dzienne zużycie węgla (wskaźnik zużycia i produkcji energii elektrycznej) i poziomy zatorów komunikacyjnych (wskaźnik zastępczy dla handlu i mobilności) na przełomie miesięcy i w pierwszych trzech tygodniach lutego, stwierdzamy że gospodarka chińska stanęła w miejscu.

Wykres: dzienne zużycie węgla bezpośrednio przed i po Nowym Roku (T: 25 stycznia 2020 – Rok Szczura)
Index, rok poprzedni = 100

Źródło: NHC, J.P. Morgan
Wśród niektórych największych chińskich miast, w tym Kanton, Szanghaj i Chengdu, widoczny był wyraźny wzór – zanieczyszczenie powietrza stanowiło zaledwie 20–50% średniej historycznej. Jak twierdzi Morgan Stanley: „Może to oznaczać, że działalność ludzka, taka jak ruch drogowy i produkcja przemysłowa w tych miastach lub w ich pobliżu, osiąga poziom 50–80% poniżej ich potencjalnych możliwości”.

Wykres: średni ruch drogowy w Chinach pomiędzy 100 największymi miastami

Źródło: Capital Economics, RCieSolution

Wykres: Sektor stali konstrukcyjnej, w którym popyt dosłownie osiągnął najniższy punkt, spadając bezprecedensowo o 88% r/r.

Źródło: Capital Economics, RCieSolution

Wykres: Całkowite załamanie ruchu pasażerskiego (mierzone zmianą w przeliczeniu na osobokilometr r/r, w %), głównie z powodu kwarantanny nałożonej na setki milionów chińskich obywateli.

Źródło: Capital Economics, RCieSolution
Epidemia prawdopodobnie utrzyma recesję sektora produkcyjnego w Hl 2020. Elektronika i komputery są najbardziej zagrożone. W związku z przerwami w działalności gospodarczej w Chinach spowodowanymi epidemią wirusa, która naraziła kilka sektorów na ryzyko zakłócenia łańcucha dostaw i obniżyła popyt globalny, powyżej długoterminowych średnich może wzrosnąć poziom zapasów w sektorach takich jak tekstylia, maszyny oraz sprzęt transportowy i towary. Tymczasem niedobory towarów stanowią ryzyko w sektorach o niższych niż średnio długoterminowych zapasach (elektronika, komputery). W 2019 r. niezwykle wysoki poziom zapasów firm spowodował recesję produkcji przemysłowej, zwłaszcza w gospodarkach rozwiniętych. Absorpcja zapasów w ciągu ostatnich kilku miesięcy była jedynie częściowa, niższy globalny popyt i większa niepewność prawdopodobnie zwiększą zapasy w nadchodzących miesiącach. Dlatego spodziewamy się, że światowy sektor produkcyjny pozostanie w płytkiej recesji.

Potencjalne straty eksportu towarów i usług do Chin mogą sięgać nawet 26 mld USD tygodniowo. Zrewidowaliśmy naszą prognozę wzrostu handlu światowego na 2020 r. o -0,5 punktu procentowego do + 1,1%. Najbardziej narażone są Hongkong, Stany Zjednoczone, Japonia, Korea Południowa i Niemcy. Pod względem towarów najbardziej narażonymi krajami są Hongkong, Korea Południowa, Japonia, Niemcy i USA. Koszt może wynosić 18 mld USD tygodniowo. Pod względem usług koszty podróży z Chin stanowią 20% światowej sumy, w porównaniu z 11% w USA i około 30% w Europie. Odpowiada to potencjalnym stratom na świecie w wysokości około USD 6bn tygodniowo, najbardziej ucierpiały Hongkong, Stany Zjednoczone, Japonia, Wielka Brytania i Korea Południowa. Ponadto straty związane z usługami transportowymi (import z Chin) mogą osiągnąć 2 mld USD tygodniowo.

Wpływ makroekonomiczny powinien pozostać ograniczony, jeśli przerwa w działalności gospodarczej w Chinach nie potrwa dłużej niż jeden miesiąc i działalność gospodarcza wróci do normy po trzech miesiącach. Przyjmując scenariusz pozytywny dalszego rozwoju sytuacji (30%), negatywne skutki uboczne epidemii nie utrzymają się dłużej niż trzy do pięciu miesięcy. Uważamy, że recesja w sektorze produkcyjnym i globalny handel towarami zostaną przedłużone minimum do Hl – QIII 2020. Zmieniliśmy naszą prognozę globalnego wzrostu PKB na 2020 r. o -O.3 pp do + 1,6 %, w oparciu o zrewidowaną prognozę dla Chin (+ 4,3%, tj. -1,6 pp), strefy euro (+ 0,7%, tj. -O. 3 pp) w wariancie optymistycznym. Polityka pieniężna pozostanie bardzo aktywna, a EBC i FED wprowadzą kolejną obniżkę stóp w Hl 2020, biorąc pod uwagę, że „izolacja” Chin w związku z wybuchem epidemii może mieć silny negatywny wpływ na handel dobra i usługi.

W ciągu ostatnich dwóch dekad Chiny stały się światową fabryką, dostarczającą towary i surowce do wielu gałęzi przemysłu. Zamknięcia w fabrykach mogą powodować zakłócenia w dostawach. Na przykład Wuhan – epicentrum wirusa – jest centrum produkcyjnym sprzętu telekomunikacyjnego, od kabli światłowodowych (wyświetlaczy) po płytki z obwodami drukowanymi (PCB). Wpływ na produkcję tych komponentów może mieć szersze implikacje dla łańcuchów dostaw technologii, zarówno w Chinach, jak i potencjalnie na całym świecie, jeśli zakłócenia będą się utrzymywać przez dłuższy okres.

Wykres: Udział Wuhan w produkcji chińskich towarów przemysłowych dane z 2017r.

Dane z dnia 31.12.2017
Źródło: China International Capital Corporation
Nawet bez dokładnej wiedzy w przedmiocie wirusa i skali zagrożeń jakie może wywołać jego epidemia, można ocenić potencjalne skutki makroekonomiczne. Wysiłki mające na celu powstrzymanie rozprzestrzeniania się wirusa poprzez zamknięcie ludzi w domach i nałożenie kwarantanny na całe miasta będą oczywiście miały realny wpływ na gospodarkę, poprzez produkcję i konsumpcję.

Wykres: Skutki epidemii wirusa Corona w Chinach i na Świecie

Źródło: Allianz Research, RCieSolution Research

Rafał Ciepielski

Rafał Ciepielski

CEO RCieSolution

Odwiedź profile społecznościowe:

Poglądy wyrażone w niniejszym dokumencie nie stanowią badań, nie są poradą inwestycyjną lub handlową i nie muszą odzwierciedlać opinii wszystkich zespołów zarządzających. Są zmienne w czasie.